国信证券：制冷剂厂家报价继续上涨 高基数下空调排产继续增加

  制冷剂外贸商场方面，近期因去库影响出口需求，外贸相对国内流转商场首先发动，短期呈现表里价差倒转现场，企业端针对R32、R134a、R410a、R125等种类表里贸报价协同共同，R22外贸报价则仍低于内贸。2025年一季度空调内销排产数据继续上涨，其间1-2月退让出口被迫减量，3月逐渐起量，除季节性备货要素影响，两新方针推进也有较大促进。此外因为上一年国补在冷季开端全面推出，而本年国补惠及全年，估计将有部分上一年未被激起的需求在二季度旺季起被催化。

  制冷剂外贸商场方面，近期因去库影响出口需求，外贸相对国内流转商场首先发动，短期呈现表里价差倒转现场，企业端针对R32、R134a、R410a、R125等种类表里贸报价协同共同，R22外贸报价则仍低于内贸。依据卓创资讯最新报价，R22外贸保持报价33000元/吨；R134a外贸报价45000元/吨，+500元/吨；R125报价44500元/吨，+1000元/吨；R32外贸报价45000元/吨，+1500元/吨；干流制冷剂种类逐渐完成表里贸同价。

  2024年12月16日，生态环境部发布《关于2025年度耗费臭氧层物质和氢氟碳化物出产、运用和进口配额核发状况的公示》，生态环境部受理了48家企业提交的2025年度二代制冷剂出产、运用配额请求，受理了67家企业提交的2025年度三代制冷剂出产、进口配额请求，并对终究各公司制造、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。

  其间HCFCs执行年度履约筛选使命，出产值削减了4.99万吨，减幅23.37%；三代制冷剂出产和运用总量操控方针保持在基线.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2，在详细细分品类上，依据2024年的供需状况，R32、R125、R143a比较2024年配额有所增加，R134a比较2024年有所削减。国信证券觉得，制冷剂配额方针的严肃性将继续，在供应端长时间强束缚的布景下，继续看好制冷剂产品长时间景气量的连续。

  2025年一季度空调内销排产数据继续上涨，其间1-2月退让出口被迫减量，3月逐渐起量，除季节性备货要素影响，两新方针推进也有较大促进。此外因为上一年国补在冷季开端全面推出，而本年国补惠及全年，估计将有部分上一年未被激起的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，开年后出口备货需求慢慢地走弱；上一年底以来，受美国提关税音讯影响，出口备货订单需求前置。此外，新式商场空调装机率低，估计在全球变温暖经济复苏的催化下，需求量开端上涨显着。

  依据国家统计局数据显现，2024年12月我国空调产值2369万台，同比上涨10.06%；1-12月累计产值23187万台，同比增加8.12%。据工业在线家用空调内销排产陈述数据显现，2025年3月家用空调内销排产1376万台，同比+11.4%；4月排产1387万台，同比+12.8%；5月排产1457万台，同比+17.0%。出口排产方面，2025年3月家用空调出口排产1100万台，同比+9.2%；4月出口排产1040万台，同比+5.7%；5月出口排产973万台，同比+7.2%。

  氟化工产品需求没有抵达预期；方针危险(氟制冷剂环保方针趋严、升级换代进程加速、配额发放方针改变等)；全球交易冲突及出口受阻；地产周期景气量低迷；各公司项目投产进展没有抵达预期；原材料价格继续上涨；化工安全出产危险等。